ยุโรปและจีน: สองเส้นทางฟื้นตัวที่ต้องเลือกลงทุนให้ถูกจังหวะ

ยุโรป: เศรษฐกิจชะลอ แต่การลงทุนเชิงโครงสร้างยังเดินหน้า

ภาพยุโรปในปี 2569 ถูกกดดันจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นมากกว่าการฟื้นตัวตามปกติ คณะกรรมาธิการยุโรปปรับคาดการณ์เศรษฐกิจสหภาพยุโรปปี 2569 เหลือเติบโต 1.1% จาก 1.5% ในปี 2568 ขณะที่เงินเฟ้อเพิ่มเป็น 3.1% จาก 2.5% ส่งผลให้กำลังซื้อของครัวเรือนและกำไรของภาคอุตสาหกรรมถูกกดดัน แม้ตลาดแรงงานยังไม่อ่อนแอมาก แต่การบริโภคและการลงทุนมีแนวโน้มโตได้จำกัด

กราฟ 1: European Commission คาดว่า GDP เติบโต 1.1% และเงินเฟ้อ 3.1% ในปี 2569; ตัวเลขปี 2570 เป็นประมาณการ

อย่างไรก็ดี สถานการณ์รอบนี้ต่างจากวิกฤตก๊าซในปี 2565 เพราะตลาดน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวสามารถปรับเส้นทางการค้าได้มากขึ้น ขณะเดียวกันยุโรปลดการใช้พลังงานฟอสซิลและเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียน จึงช่วยลดผลกระทบจากราคาพลังงานต่อค่าไฟได้บางส่วน ภาพรวมจึงควรมองว่าเศรษฐกิจยุโรป “ชะลอ” มากกว่าจะเป็นวิกฤตใหญ่ในกรณีหลักที่เราประเมินไว้

ในเชิงการลงทุน การซื้อหุ้นยุโรปทั้งดัชนียังไม่ใช่ทางเลือกที่เด่น เพราะเศรษฐกิจเติบโตไม่มาก การส่งออกยังถูกกดดัน และโอกาสลดดอกเบี้ยมีจำกัด แต่ยังมีโอกาสในธุรกิจที่ช่วยลดการพึ่งพาพลังงานนำเข้าและเพิ่มความมั่นคงของภูมิภาค เช่น ระบบโครงข่ายไฟฟ้า พลังงานสะอาด การใช้พลังงานอย่างมีประสิทธิภาพ ระบบอัตโนมัติในโรงงาน อุตสาหกรรมป้องกันประเทศ และบริษัทคุณภาพดีที่สามารถบริหารต้นทุนได้ดี ขณะที่กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยและอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานมากควรลงทุนอย่างระมัดระวัง

จีน: ภาคใหม่ยังโต แต่ต้องรออุปสงค์ในประเทศกลับมา

ข้อมูลล่าสุดสะท้อนว่าเศรษฐกิจจีนยังฟื้นตัวไม่ทั่วถึง GDP ไตรมาส 2 ปี 2569 เติบโต 4.3% จากปีก่อน ชะลอลงจาก 5.0% ในไตรมาสแรก ขณะที่ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมโตเพียง 0.6% และการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรช่วง 7 เดือนแรกหดตัว 6.7% โดยภาคอสังหาริมทรัพย์ยังหดตัวแรงถึง 19.2% ภาพนี้สะท้อนว่ารายได้ ความเชื่อมั่น และภาคอสังหาริมทรัพย์ยังไม่ฟื้นตัวกว้างพอที่จะหนุนตลาดหุ้นจีนทั้งดัชนี

กราฟ 2: ข้อมูล 7 เดือนแรกของปี 2569 แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจกลุ่มเทคโนโลยีและเศรษฐกิจใหม่ยังโตได้ดีกว่าอสังหาริมทรัพย์และการลงทุนโดยรวม

ในอีกด้านหนึ่ง เครื่องยนต์ใหม่ของจีนเริ่มชัดเจนขึ้น การผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงโต 13.8% การลงทุนด้านทรัพย์สินทางปัญญาโต 9.1% และบริการด้านข้อมูลและซอฟต์แวร์โต 10.6% ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางเศรษฐกิจที่จีนต้องการผลักดัน ได้แก่ เทคโนโลยี การยกระดับการผลิต และการบริโภคดิจิทัล ขณะเดียวกัน IMF มองว่าจีนยังต้องใช้นโยบายการคลังและการเงินเพิ่มเติม รวมถึงเพิ่มสวัสดิการสังคม เพื่อช่วยให้การบริโภคกลับมาเป็นแรงขับเคลื่อนหลักได้อย่างยั่งยืน

ดังนั้น การลงทุนจีนควรเลือกลงทุนเฉพาะกลุ่ม มากกว่าการเพิ่มน้ำหนักลงทุนทั้งตลาดในตอนนี้ กลุ่มที่น่าสนใจ ได้แก่ เทคโนโลยีในประเทศจีน เซมิคอนดักเตอร์ ระบบอัตโนมัติ ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI ตลอดห่วงโซ่ อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ และบริการดิจิทัล เพราะได้แรงหนุนจากนโยบายและมีแนวโน้มรายได้ที่ต่างจากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ส่วนกลุ่มที่ต้องพึ่งพาการฟื้นตัวของผู้บริโภคหรืออสังหาริมทรัพย์ ยังควรรอหลักฐานที่ชัดเจนว่ามาตรการกระตุ้นช่วยให้ความเชื่อมั่นฟื้นจริง