​​​

ผลการเลือกตั้งผู้นำอาร์เจนตินาในรอบแรกเมื่อวันที่ 11 สิงหาคมที่ผ่านมา ได้สร้างความวิตกกังวลต่อนักลงทุนและมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจอาร์เจนตินาเป็นอย่างมาก หลังจากที่ประธานาธิบดีคนปัจจุบัน นายเมาริซิโอ มากรี  ฝ่ายอนุรักษนิยม พลิกล็อกแพ้การเลือกตั้งให้แก่นายอัลเบร์โต เฟอร์นันเดซ ด้วยคะแนนเสียง 32% ต่อ 48% ถือเป็นการสำรวจคะแนนเสียงก่อนการเลือกตั้งจริงในวันที่ 27 ตุลาคมที่จะถึงนี้  สิ่งที่เกิดขึ้น ส่งผลให้ตลาดทุนของอาร์เจนตินาตอบสนองอย่างรุนแรง โดยค่าเงินเปโซอ่อนค่าลงถึง 17%  ส่วนตลาดหุ้นอาร์เจนตินา คือ ดัชนี S&P Merval ก็ร่วงลงแรงกว่า 38% ในวันที่ 12 สิงหาคมวันเดียว

แล้วทำไมตลาดจึงตอบสนองรุนแรงขนาดนี้?

ปัจจุบันรัฐบาลอาร์เจนตินาได้รับเงินช่วยเหลือก้อนใหญ่จาก IMF แต่การสนับสนุนนี้  แน่นอนว่าต้องมาพร้อมกับเงื่อนไขที่เข้มงวดเช่นกัน นั่นคือ รัฐบาลอาร์เจนตินาต้องดำเนินนโยบายรัดเข็มขัด ลดการขาดดุลจากการค้าภายนอก รวมถึงลดงบประมาณขาดดุลภายในประเทศลง เพื่อเสริมสร้างให้เสถียรภาพทางการคลังและการเงินโดยรวมของประเทศดูดีขึ้น แต่แล้วฝ่ายที่ชนะการเลือกตั้งรอบแรกนี้กลับเป็นนายเฟอร์นันเดซ ผู้ซึ่งได้เคยระบุหลายครั้งว่า ถ้าเขาได้รับการเลือกตั้ง เขาตั้งใจที่จะเจรจาตกลงกับ IMF เรื่องข้อตกลงและหนี้สิน รวมถึงมีแนวโน้มที่เขาจะเจรจายุติการรับความช่วยเหลือดังกล่าวและกลับไปใช้นโยบายประชานิยมแบบเดิมซึ่งจะทำให้เงินเฟ้อพุ่งแรงอีกครั้ง ซึ่งหากเป็นดังนั้นแล้ว ก็หมายความว่าโครงการที่จะรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจอาร์เจนตินาในปัจจุบันของนายมากรีอาจจะต้องยกเลิกไป ระยะเวลาในการเจรจาของนายเฟอร์นันเดซจะทำให้การได้รับเงินทุนหยุดชะงักไป และที่แย่ไปกว่านั้นคือมีโอกาสที่ความสัมพันธ์ระหว่างอาร์เจนตินาและ IMF จะแย่ลง

ทางด้านเสถียรภาพภายในประเทศเองก็จะสั่นคลอน การอ่อนค่าอย่างรวดเร็วของค่าเงินเปโซจะทำให้ประเทศมีความเสี่ยงต่อหนี้ในสกุลเงินต่างประเทศที่มีอยู่สูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ในอาร์เจนตินาก็จะเพิ่มสูงขึ้นตาม ขณะที่อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มสูงขึ้นจะบังคับให้ธนาคารกลางต้องใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวดผ่านการขึ้นดอกเบี้ย เพื่อชะลอเงินเฟ้อโดยปริยาย ซึ่งจะส่งผลให้เศรษฐกิจอาร์เจนตินาถูกผลักดันเข้าสู่ภาวะถดถอย หรือ Recession นั่นเอง ทำให้ตลาดเกิดความกังวลว่าอาร์เจนตินาจะเป็นอีกหนึ่งประเทศในละตินอเมริกาที่เกิดวิกฤตตามรอยเวเนซุเอลาได้ในที่สุด

แล้วประเทศอื่นๆในกลุ่มประเทศเกิดใหม่ล่ะ?

จากมุมมองของ Lombard Odier ความวุ่นวายในอาร์เจนตินาไม่ควรส่งผลกระทบต่อประเทศเกิดใหม่อื่นๆมากนัก เนื่องจากปัจจุบันอาร์เจนตินาเป็นเศรษฐกิจปิด และขาดการค้าขายกับประเทศอื่นๆมาสักพักใหญ่ๆแล้ว จะมีก็แต่บราซิลที่ยังมีอาร์เจนตินาเป็นหนึ่งในสามคู่ค้าสำคัญอยู่

ดังนั้นปัญหาลุกลามไม่น่าจะเกิดขึ้น อย่างไรก็ดี เศรษฐกิจเกิดใหม่หลายๆประเทศก็เผชิญปัญหาเศรษฐกิจชะลอตัวลง และตลาดทุนก็ผันผวนสูงด้วยตัวเองอยู่แล้ว สืบเนื่องมาจากปัญหาข้อพิพาททางการค้าจีน-สหรัฐฯตั้งแต่ช่วงกลางปี 2018 เป็นต้นมา ซึ่งหากพิจารณาถึงประเทศที่มีมุมมองไม่สดใสต่อจากนี้ จะอยู่ในกลุ่มประเทศที่มีสกุลเงินที่อ่อนค่าเร็วหรืออ่อนค่ามาเป็นเวลานาน โดยจะจำกัดความสามารถของธนาคารกลางในประเทศนั้นๆในการผ่อนปรนนโยบายการเงินเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม เพราะ อาจกดดันให้ค่าเงินอ่อนค่าลงไปอีก โดยเฉพาะประเทศที่มีหนี้ในสกุลเงินต่างประเทศสูง สำหรับประเทศที่อยู่ในกลุ่มสุ่มเสี่ยง ได้แก่ บราซิล อินเดีย และฮังการี

ดังนั้น กลยุทธ์การลงทุนปัจจุบันของเราจึงมีคำแนะนำให้ลดความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตลง สำหรับพอร์ตที่มีหุ้นประเทศเกิดใหม่อยู่ให้ทยอยปรับลดน้ำหนักลง และกระจายการลงทุนไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างในทองคำบ้างบางส่วน

จับตาอาร์เจนตินา และประเทศที่สุ่มเสี่ยงต่อภาวะหนี้ในสกุลต่างชาติสูง

ประจำวันที่ 30 สิงหาคม 2562